Usted no puede discutir con una mente enferma ...

"No se puede discutir con una mente enferma" ... Joe Walsh.

Creo que he entrado en un universo paralelo. Nada tiene sentido. Para entender lo que está pasando en Grecia, imagine Bernie Sanders luchando para aprobar una reducción significativa de los pagos de seguridad social en los EE.UU. con el fin de continuar para sostener una serie de bancos insolventes. Lo que es aún más loco es que el promedio griega cree que esto es una buena idea.

Hemos vivido dos huelgas generales en las últimas tres semanas. Esta es la primera vez que hemos visto huelgas generales en Grecia desde Tsipras llegó al poder en enero. Mientras que estas huelgas han sido pacíficas y tienen muy poco impacto en el día a día que viven en Atenas, es un recordatorio de cómo eran las cosas y cómo podrían ser.

Lo que es aún más extraño es que las huelgas están siendo organizadas por el propio partido de Tsipras ... Syriza, para protestar por su propio gobierno.

Ahora Grecia se está iniciando el grito para la reducción de obligaciones de deuda de Grecia, a pesar del hecho se han tomado pocas medidas reales para poner en práctica la lista de exigencias de la UE, a excepción de elevar el IVA al 23%, estrangular aún más una economía que está en su último aliento. Grecia sostiene que el cumplimiento de las exigencias de la UE, pero parece que no hay ninguna intención de volver a la aplicación de los requisitos previos.

La bodega del Tsipras en el parlamento es tenue en el mejor. Su propio partido está empezando a mostrar grietas y no es capaz de recoger toda el apoyo activo de la oposición. Normalmente, uno esperaría que las nuevas elecciones en enero, pero el hecho es que no hay candidatos creíbles para correr contra Tsipras. Nueva Democracia se encuentra en un estado de completo desorden (que ni siquiera podían celebrar elecciones para elegir a un nuevo liderazgo en noviembre) y Pasok es una sombra de lo que fue. Nueva Democracia celebrará elecciones para un nuevo liderazgo, el 10 de enero, pero en este momento el partido se acercaba irrelevancia.

Los bancos completado con éxito un aumento de capital de 14,4 mil millones €. Los moldes habituales de los personajes siguen siendo los grandes inversores en los bancos.

En nuestra pieza el 9 de octubre de 2015 ("Sin embargo, otro límite en Atenas") el valor de mercado de los cuatro bancos sistémicos fue 4000 millones €. Los bancos elevaron 14,4 mil millones €, por lo que uno podría concluir el valor de mercado de los bancos sería 18400000000 €. El valor total de mercado de los mismos bancos es ahora de aproximadamente 11,6 mil millones €; 6,8 mil millones € de capitalización de mercado ha desaparecido en las últimas seis semanas. Este análisis sufre un poco de una comparación de manzanas y naranjas (la mayor parte de la contribución € 5.5billon por Mecanismo Europeo de Estabilidad fue en bonos convertibles contingentes). Sin embargo, si simplemente miramos el comportamiento de los precios ya las divisiones inversas (que eran 1 por 100, o en el caso de Alfa, 1 de 50) de las acciones en promedio han disminuido en promedio 35% desde la oferta. El ETF griega ("GREK") alcanzó un mínimo histórico vez el 15 de diciembre.

Por supuesto, ahora que los bancos han elevado sus fondos, que están siendo finalmente a admitir lo mal el problema de morosidad es en realidad.

El Fondo de Estabilidad Helénica anunció que piensan de un tercio de los préstamos en mora son "inmanejable" y debe ser vendido inmediatamente. Supongo que esto es código para "Estos préstamos no tienen ningún valor." ¿Quién va a comprar esta basura? Eso deja a 67% de los préstamos en mora, que el HFSF piensa debe ser administrado y luego vendió. Eso plantea la pregunta ... ¿Qué tienen los bancos estado haciendo durante los últimos cinco años con estos préstamos?

Si los índices de morosidad restantes valen 20 centavos de euro, se espera que la recuperación total de los préstamos en mora al 13%; la reserva total de los índices de morosidad en los bancos es de 54 mil millones €. Como recordatorio, los bancos han identificado 113 mil millones € de cartera vencida al 30 de septiembre de 2015, y HFSF ha declarado el monto total de la cartera vencida podría alcanzar hasta un 60% del total de préstamos, poniendo la cifra en 135 mil millones €. Olvidando beneficios fiscales, los posibles resurgimientos de préstamos y otros gimnasia financieros, el déficit actual (después de la última ronda de financiación) podría alcanzar los 64 mil millones € (135 mil millones € - millones de 54 de las reservas = 81 mil millones € de la exposición total - 17500 millones € de recuperación (135 mil millones € x 13%) = 63500 millones €).

Otro dato preocupante es Alpha Bank ha filtrado que creen 60 +% de sus préstamos comerciales son inmanejables. Uno tiene que preguntarse si ellos dijeron a sus inversores esto antes de la oferta de acciones o están ahora despertando a la realidad. En cualquier caso, nuestros cálculos, aunque en principio parece absurdo, es probable que en el estadio de béisbol de la realidad.

Me gusta ejemplos de la vida real, así que aquí está otro ... uno de los bancos tiene un préstamo de 160 millones de € en siete edificios. Los inquilinos son todos los nombres de la casa (varios de ellos son multinacionales). Los alquileres en el edificio es de 6 millones de € al año (los precios son un poco por encima del mercado en promedio). Los arrendamientos caducan y los préstamos vencen en siete años (los bonos no amortizar). Los pagos de intereses de los préstamos es de 2.000.000 €. Los préstamos están realizando (por lo que estos préstamos no están incluidos en el total de morosidad), pero hay cero posibilidad de que los préstamos serán reembolsados. ¿Cuál sería un precio justo a pagar por este crédito vigente? 20 millones de €? Recuerde, estas están realizando préstamos (aunque podrían ser incluidos en la definición más amplia de "no llevar a cabo la exposición", debido al deterioro de valor colateral).

El único punto luminoso en nuestro análisis continuo es nuestro punto de vista sobre las residencias primarias. El gobierno continúa para asustar a la media griega, afirmando que no habrá embargos masivos si se venden las hipotecas. Nada podría estar más lejos de la verdad.

Para empezar, hay 4,1 millones de residencias en Grecia; 3,1 millones de hogares en Grecia son de propiedad (76% de los griegos son dueños de sus propios hogares). De estos 3,1 millones de hogares, únicamente 550.000 están hipotecados (18%) (Nota: estas cifras provienen de Eurostat). 220.000 de estos préstamos se espera que sean improductivos. Incluso si el 20% de estos préstamos son una ejecución hipotecaria, lo que representa el 1,4% de las residencias primarias.

Grecia está carena hacia una fusión completa. Sin embargo, el gobierno se niega rotundamente a vender la cartera vencida. El gran anuncio el 18 de diciembre que Grecia va a permitir la venta de la cartera vencida era sólo otro cuento de hadas. Como resultado, esto sólo se aplica a las residencias no principales y las empresas por encima de 50 millones de € en los ingresos (aproximadamente 95 préstamos corporativos). Por supuesto, "vendiendo" créditos fallidos significa que los bancos ahora pueden informar a estos préstamos morosos particulares y los prestatarios tienen 12 meses para llegar a un plan, después de lo cual se pueden vender.

Grecia también quiere tirar el FMI fuera del grupo de negociación para el rescate griego de nunca acabar. Irónicamente, el FMI ha sido el único partido fuera que ha declarado públicamente que la deuda soberana de Grecia debe ser reducida. Sin embargo, el FMI está presionando a Grecia para vender los créditos morosos, que el gobierno objetos rotundamente. El gobierno va a decir que no tienen ningún problema de vender préstamos comerciales, pero la mayoría de los préstamos de negocios son tanto para las entidades insolventes o se refieren a préstamos de bienes raíces que el gobierno está tratando desesperadamente de proteger.

Los griegos ni siquiera llegamos carbón en la media de la Navidad de este año.

Me estoy cansando de escribir las mismas piezas deprimentes y otra vez. Sin embargo, haciendo caso omiso de la difícil situación de Grecia es irresponsable. También es irresponsable por los inversores en la última ronda de financiación para los bancos para reclamar los bancos son saludables (como lo estaban haciendo en la conferencia de la inversión griega en Nueva York en diciembre). Estos inversores son alentadores Grecia no vender la cartera vencida hasta que los precios de rebote a la zona de 70 centavos de euro. La promoción de esta idea es peligroso. Si Grecia espera otro año, no vamos a estar hablando de la cartera vencida de 135 mil millones €, vamos a estar hablando de 200 mil millones de €.

Aquí está la esperanza de un nuevo año con una mente sana y un plan real.